记者徐洁

被称为四大植发家族之一的永和率先上市，虽然此举让业界感到有些“秃顶”。

从永和医疗招股书的内容，我们可以看到公司的成长性、高估值和资本支持，但也存在着净利率低、业务转型紧迫、行业竞争加剧等各种现实问题。

对于永和医疗抢先上市，一位植发公司负责人告诉证券日报记者：“每家植发公司都有不同的追求。有的追求品牌效应，有的则选择发家致富。永和医疗可能属于前者。”

由中信产业基金支持

据统计，我国脱发人口约有2.5亿人。平均每6个中国人就有1个脱发，其中60%在25岁脱发。

有了这个秃顶数据，植发行业开始快速增长。招股书显示，永和医疗创始人张宇今年只有35岁。 2010年创立永和医疗，现任永和医疗执行董事兼董事会主席。发行前，张宇通过家族信托ZY Investment间接持有永和医疗37.96%的股份，通过宇诺科技间接持有永和医疗4.7%的股份，合计持股42.66%；其兄弟张辉通过家族信托控制的ZH Investment持有该公司5.64%的股份。

值得注意的是，公司外部股东中信产业基金通过永和发服务持有公司21.59%的股份；中信证券国际通过CYH间接持有公司21.59%的股份。由于中信兴业基金和中信证券国际均由中信证券控股，中信证券合计持有公司43.18%的股份。此外，公司员工持股平台智信科技通过智睿科技持有公司2.82%的股份。

本次发行后，张宇将通过正元投资和宇诺科技持有公司约34.13%的股权。永和美发服务与CYH为一致行动人，可共同控制和行使34.54%的表决权。

中信产业基金与永和医疗于2017年9月20日携手，中信产业基金董事总经理胡腾和当时表示：“医疗健康和消费服务是目前中国最具价值的产业之一。中信产业基金一直在积极布局投资领域。”

中信集团的资本优势体现在永和医疗。永和医疗在招股说明书中表示，中信的入驻不仅带来企业管理增值建议、供应商议价能力等好处，还将引入斯威森中国大陆业务和享有盛誉的大中华区。业务和其他收购目标加速了永和医疗的业务扩张。

不过，记者在采访中了解到，中信产业基金并未一路支持永和医疗，并计划中途退出。记者向永和医疗创始人张宇求证了这一传闻，但截至发稿尚未得到回复。

"这个行业的进入门槛不高，除了永和、新生、大麦、碧莲生，市场上还有大大小小的植发机构，但这些机构都想进入前五。工业。不可能。”上述人士告诉记者。

医药培育成新增长点

虽然脱发焦虑普遍存在，但植发手术渗透率仅为0.21%。这意味着植发市场是巨大的，但更多的人宁愿秃头。

“主要有两个原因：一是客户单价较高，一般在2万元左右，光头的要6万元以上。”一位植发机构的医生告诉证券日报记者，“2 用户教育还没有到位，很多人对植发没有很深的了解。一位患者以为是小手术，没想到进了手术室，看到手术台周围有六七个人，他的心顿时一阵慌乱，血压也上来了。。

对于上市公司来说，利润是投资者和股东最关心的指标。但是，永和医疗的净利润率非常低。近三年净利润分别为5350万元、3562万元和16330万元，净利润率分别为5.7%、2.9%和10%。

"这是正常现象，这也是很多公立医院和整形医院不把植发医疗作为重点项目的原因，因为这个业务的净利润率太低，给医生做手术球队的桌费固定在5000元左右；另外，营销成本太高，挤压了大部分利润空间。”上述植发机构的医生说。

数据显示，永和医疗2020年营销费用为7.79亿元，占总收入的47.6%。

从收入结构来看，永和医疗的收入分为植发医疗服务和医疗保养服务。其中，植发医疗服务是主要收入来源，占2020年收入的86.2%； 2019年医疗保养服务开始贡献收入，并以“店中店”模式成立Swinson Medical Hair Care Centre，主要为各种头皮和头发问题的患者提供非手术解决方案。收入份额从 2019 年的 1.2% 迅速增加到 2020 年的 13%。

永和医疗的收入端主要依赖于植发医疗服务数量的增长和医疗保养服务的发展，但盈利能力受限于高昂的营销费用。

实际上，与获客成本高、复购率低、利润率低的植发医疗业务相比，医疗保养服务充满了更多的想象空间。

“医疗保养服务与植发业务的核心区别在于，它是非一次性消费，甚至是高频消费。用户为植发支付高额费用后，普通医生会推荐“保养” +评论“每周一次或至少每月一次”客户单价在1000元至3000元之间。这项业务非常有利可图，利润率很高。你可以把它看成是去4S店维修。”上述植发公司的人说：“正是因为这个业务的高利润，大家都在这个领域一个接一个地转型。 "